Quien invierte en criptoactivos ya no arriesga su vida: existen protocolos cada vez más rentables que distribuyen sus beneficios entre los inversores.
Ethereum ya ha generado más de 2 mil millones de dólares en tarifas este año.
Bitcoin ha vuelto. El precio de la criptomoneda más famosa se ha más que duplicado desde principios de año. Muchos expertos esperan un nuevo mercado alcista, que, sin embargo, será diferente del que terminó abruptamente en mayo de 2021: los aumentos de precios probablemente serán menos violentos porque la industria es más madura, está más regulada y los inversores también se han vuelto más profesional.
La nueva guardia de inversores cuestiona cada vez más los modelos de negocio de los protocolos blockchain. Un ejemplo de este desarrollo es Désirée Velleuer y Reto Stiffler, quienes juntos fundaron Crypto Consulting, un administrador de activos regulado por Finma.
Ventas, ganancias y flujos de caja.
Usted ha sido gestor de fondos antes, pero en el mundo bursátil tradicional. Al seleccionar tokens, también tienen en cuenta los modelos de valoración que han demostrado ser exitosos para las acciones y se basan en las ventas, los beneficios y los flujos de caja.
Precisamente por eso su fondo muestra cifras superiores a la media. «Hemos podido demostrar que una selección basada en el flujo de caja genera un claro valor añadido», afirma Stiffler. Esto se aplica a la mayoría de situaciones del mercado, incluso en un mercado alcista. «La brecha entre proyectos rentables y no rentables se amplía más claramente en una tendencia a la baja».
El jefe de inversiones del criptobanco Sygnum, Fabian Dori, también tuvo una carrera en el mundo financiero normal y quiere poder analizar adecuadamente los protocolos blockchain. Admite abiertamente que se trata de una tarea difícil porque entran en juego muchos factores.
Los criterios importantes incluyen, por ejemplo, la comerciabilidad del token, los riesgos técnicos y legales del protocolo, la calidad del equipo detrás de él o el tamaño y la dinámica del ecosistema. Pero: «Ciertos protocolos generan cada vez más ventas y beneficios, lo que hace posible una valoración similar a la de las empresas convencionales», afirma Dori.
En un informe, el banco describe los modelos que utiliza para determinar el precio justo de las criptomonedas. Sygnum tiene un valor de 155.000 dólares para Bitcoin y 18.000 dólares para Ethereum. Más importante que estos números concretos, a los que Sygnum no les da mucha importancia, es la derivación detallada, es decir, las numerosas suposiciones en dicho modelo.
Algunos protocolos como Ethereum, Tron, Lido o Uniswap ya están ganando millones en comisiones. Los distribuyen a sus inversores (en la jerga: poseedores de tokens) en forma de dividendos (stake). O destruyen tokens, lo que luego comprime las ganancias como si fuera una recompra de acciones. Ethereum, por ejemplo, el sistema operativo blockchain dominante, ya ha ganado más de 2 mil millones de dólares con sus servicios desde principios de año y se considera casi aburrido y sólido.
El Nestlé de la industria
«Ethereum genera los flujos de caja más estables y es algo así como el Nestlé de la industria», dice Stiffler. La plataforma tiene una relación precio-beneficio del 25 y paga una rentabilidad por dividendo del 3 por ciento. «Actualmente genera tarifas de alrededor de 10 millones de dólares por día, un valor que podría aumentar nuevamente a 50 millones de dólares en el próximo mercado alcista».
En otras palabras: Ethereum es una inversión básica adecuada junto con Bitcoin. Sin embargo, si quiere multiplicar su apuesta, tendrá que correr mayores riesgos: los tiempos de crecimiento explosivo probablemente hayan terminado para Ethereum, ya que el volumen de transacciones se subcontrata cada vez más a otros protocolos, afirma Stiffler. «Por lo tanto, es probable que Ether se quede rezagado con respecto a otros tokens en el movimiento ascendente».
Sin embargo, protocolos comparables no parecen muy atractivos: “La competencia entre los proveedores de sistemas operativos es alta y la rentabilidad baja. No vemos de dónde vendrá el alto crecimiento esperado con los numerosos protocolos en este ámbito, como Binance, Cardano, Avalanche, Solana, Tron o Near», afirma Stiffler. En el sector de infraestructuras, además de Ethereum, son más atractivos protocolos como Chainlink y Graph. Chainlink conecta blockchains entre sí y con fuentes de datos externas. Graph es considerado una especie de Google de la industria.
Especialmente rentables son las llamadas aplicaciones Defi, es decir, protocolos financieros como Aave, dYdX, GMX, Lido o Uniswap. Las comisiones que ganan son un fuerte indicio de que podrían sobrevivir a largo plazo. Sin embargo, los poseedores de tokens no suelen recibir todos los ingresos. Dori explica esto usando el ejemplo del intercambio descentralizado GMX, donde los poseedores de tokens reciben el 30 por ciento de los ingresos. «Esta parte es particularmente relevante para la evaluación del token».
El análisis puede resultar complicado en detalle. Sin embargo, quienes confían en protocolos rentables reducen considerablemente sus riesgos. Otras aplicaciones de blockchain, por ejemplo en el ámbito del Metaverso o de los juegos, son verdaderas inversiones de capital riesgo: tal vez sólo sobreviva una de cada diez.
Un artículo del «NZZ el domingo»