UBS espera una ganancia única de $ 35 mil millones de la adquisición de CS. Este número debe tratarse con precaución, la conclusión es que debería surgir menos. Sin embargo: si esto sucede, UBS debería renunciar a la mayor cantidad de apoyo estatal posible.
UBS debería renunciar a su garantía federal si realmente obtiene una gran ganancia con la compra de CS. Sin embargo, aún no se sabe si esto sucederá.
Cuando UBS compró Credit Suisse por poco más de CHF 3 mil millones el 19 de marzo, obtuvo un trato bastante bueno. Eso se puede decir con creciente certeza. El banco acaba de revelar que espera un beneficio extraordinario de 35.000 millones de dólares gracias a la OPA.
Algunos estarán molestos por este número. Por ejemplo, los acreedores de CS, cuyos títulos de deuda AT1 de más de 17 mil millones de francos fueron liquidados de un plumazo por la Autoridad del Mercado Financiero para que la boda bancaria sobreviviera ese fatídico fin de semana. Muchos suizos también pueden preguntarse por qué el estado tiene que otorgar a UBS una garantía de pérdida de CHF 9 mil millones cuando es seguro que obtendrá miles y miles de millones en ganancias con la transacción. El SP ya está furioso porque el gobierno federal ha sido estafado. Por lo tanto, UBS debería renunciar inmediatamente a la garantía de pérdida.
Sin embargo, este cálculo es demasiado simple por varias razones. En primer lugar, todos los involucrados ahora tienen más información que hace dos meses cuando se negoció la compra y no había otras partes interesadas a la vista. UBS ahora ha tenido tiempo de echar un vistazo más de cerca a los libros de CS, pero todavía le falta información importante. Por ejemplo, qué posiciones individuales ha tomado CS en su amplio negocio con valores y préstamos de renta fija, un negocio que UBS quiere reducir significativamente. Sin embargo, el comprador solo recibirá esta información una vez que el trato se haya concluido legalmente.
También se sabe hoy que las salidas de efectivo en CS en el primer trimestre fueron altas en más de CHF 60 mil millones debido a la corrida bancaria. Pero podría haber sido mucho peor; algunos analistas financieros esperaban salidas de más de 100.000 millones de francos en abril.
En segundo lugar, UBS aún soporta riesgos significativos derivados de la implementación de la fusión. No se incluyen en la factura de 35 mil millones los costos de reestructuración incurridos cuando los dos bancos se fusionan. Nadie puede cuantificar esto exactamente, es concebible una cantidad alta de miles de millones de un solo dígito. También es posible que muchos más clientes de CS o UBS migren a la competencia como parte de la fusión de lo previsto. Eso empeoraría las ganancias y el potencial de ganancias del banco combinado en los próximos años.
En tercer lugar, con la compra de CS, UBS también asumió riesgos políticos considerables. En Berna, se está considerando un sistema bancario separado, triplicar el índice de capital duro y prohibir las bonificaciones para la gestión de UBS. Las dos últimas medidas incluso han superado el primer obstáculo en el Parlamento. Sobre todo, las pautas de equidad más estrictas tendrían un enorme impacto en UBS si se adoptaran.
Una mirada a los mercados bursátiles confirma que muchos inversores aún no confían en el asunto: con un nuevo capital social de 94 mil millones de dólares, las acciones de UBS en realidad deberían valer mucho más que 17 francos en la bolsa de valores. Y, sin embargo, el título se ha estabilizado en este nivel en las últimas semanas y las nuevas estimaciones de UBS han cambiado poco.
Puede ser que debido a la actual crisis bancaria de los EE. UU., los temores de una recesión u otros factores de incertidumbre, los inversores actualmente se muestran reacios a participar en cualquier experimento y, por lo tanto, se mantienen alejados del «nuevo UBS» hasta que el humo se haya disipado.
Sin embargo, los últimos cálculos de UBS muestran una cosa: ha aumentado la probabilidad de que el banco haga un muy buen trato con la compra de CS. Y aumentan la presión para actuar en la parte superior del banco. En realidad, podría ocurrir el siguiente escenario: UBS sufre pérdidas de más de 5 mil millones en su unidad de desguace, lo que le da derecho a garantías federales, pero en general aún se beneficia enormemente del acuerdo de CS.
En este caso, UBS debería renunciar a la garantía de pérdida. Se estaría haciendo un favor a sí misma: si UBS opera sin una muleta del estado en el futuro, le dará menos razones para involucrarse en el negocio.