Los reguladores monetarios suizos elevaron las tasas de interés en sus dos últimas evaluaciones; este jueves darán a conocer otra decisión. ¿Qué ha ocurrido hasta ahora con la vuelta de los tipos de interés nominales a terreno positivo y qué significa el esperado aumento adicional? Seis preguntas y respuestas.
Los organismos de control de la moneda en Suiza persiguen un objetivo más creíble que en otros lugares: la estabilidad de precios. Pero aquí también, la inflación ha superado el rango objetivo. La próxima decisión sobre la tasa de interés ahora está pendiente.
¿Cómo ha sido hasta ahora la vuelta a los tipos de interés positivos?
El 22 de septiembre, el Banco Nacional Suizo (SNB) anunció que volvería a una tasa de interés positiva. Pero para que la decisión sobre la tasa de interés tenga efecto, también se debe implementar la política monetaria y, en consecuencia, los préstamos a corto plazo en el mercado deben encarecerse. El indicador de esto es el Saron, la tasa de interés a la que los bancos en Suiza piden prestado dinero durante la noche. El Saron subió de -0,2 a (inicialmente solo) 0,38 por ciento cuando la tasa de interés clave del SNB se incrementó a 0,5 por ciento el 22 de septiembre. Desde principios de octubre se estabilizó en torno al 0,45 por ciento.
Los bancos que mantienen cuentas de depósito a la vista en el SNB reciben intereses sobre sus depósitos hasta un límite a la tasa base de 0,5 por ciento; todo lo de arriba se queda sin intereses. Esto da como resultado un interés graduado en los depósitos a la vista. Esta gradación asegura que los bancos negocien entre sí parte de sus depósitos a la vista. El límite se calcula como un múltiplo (actualmente 28 veces) del requisito de reserva mínima de un banco comercial, que el SNB vuelve a calcular periódicamente.
Las tasas de interés de los bonos del gobierno a diez años han aumentado incluso más rápido que las tasas de interés a corto plazo. Los bonos de la Confederación recientemente rindieron un buen uno por ciento.
Desde la primera subida de tipos de interés, el diferencial de tipos de interés nominales frente al euro ha vuelto a aumentar significativamente. Los bonos del gobierno alemán rinden actualmente un dos por ciento. En el contexto de una inflación mucho más alta en Alemania en este momento, el rendimiento real actual de los bonos del gobierno alemán es aún más negativo que el de los bonos del gobierno suizo, como lo ha sido durante años.
¿Qué ha hecho el SNB?
Para garantizar que las tasas de interés realmente aumenten y que los bancos no se limiten a depositar liquidez en el SNB, el SNB ha desviado una gran cantidad de liquidez desde la decisión sobre las tasas de interés en septiembre. Esto se puede ver en las cuentas corrientes, que han caído en total CHF 212,2 mil millones desde el 16 de septiembre (antes del cambio a tipos de interés clave positivos). Esto no sucedió principalmente por la reventa de divisas por parte del SNB, sino principalmente por la emisión de letras del SNB que devengan intereses y el desvío de liquidez a través de transacciones de repos (inversas).
Lamentablemente, los últimos datos sobre las partidas del balance del SNB no están disponibles hasta finales de octubre. En septiembre y octubre, el SNB emitió letras del SNB por valor de CHF 77 000 millones y realizó operaciones de recompra por CHF 66 000 millones. De esto se deduce que probablemente vendió divisas por alrededor de 30 mil millones de francos en ese momento.
¿Cómo se desarrolló el tipo de cambio?
El 21 de septiembre, antes de la última subida de tipos de interés, un euro costaba 96 céntimos, ahora, antes de la próxima decisión del SNB sobre tipos de interés, hay que pagar 99 céntimos. Un dólar, por otro lado, estaba disponible por céntimos 96, ahora solo cuesta céntimos 91. El franco se ha vuelto nominalmente más débil frente al euro y más fuerte frente al dólar. Sin embargo, el valor real del franco suizo es más importante para el sector exportador, por ejemplo. Debido a la inflación significativamente más baja en Alemania, esta ha disminuido en términos ponderados por comercio tanto en comparación con la zona del euro como con el resto del mundo. El tipo de cambio no está menos influenciado por el nivel relativo de las tasas de interés y define el costo de los bienes importados. Así que una desaceleración importa inflación.
Junto con las variaciones del tipo de cambio, el tipo de cambio también determina el valor de las inversiones en moneda extranjera del SNB. Cuanto más fuerte es el franco suizo, menos valiosas son las inversiones en moneda extranjera y mayor es la pérdida que debe registrar el SNB. La facturación es a fin de año. Al final del tercer trimestre, el SNB registró una pérdida récord de CHF 142,4 mil millones.
¿Qué significa un nuevo aumento en las tasas de interés para los prestatarios e inquilinos de hipotecas?
El tipo de interés de las hipotecas variables en Suiza ahora se basa en el Saron (y ya no en el Libor). El interés adeudado generalmente se calcula retrospectivamente a partir de la tasa de interés de Saron. Si la tasa de interés clave aumenta y el banco central aumenta el Saron, las tasas de interés adeudadas en las hipotecas variables también aumentarán con retraso. Como resultado, la tasa de interés de referencia definida por el gobierno también se ajustará con aún más demora. Si aumenta, esto permite a los propietarios aumentar las rentas actuales. Por otra parte, las expectativas a más largo plazo determinarán en qué medida un aumento de los tipos de interés clave tendrá un impacto directo en los costes de las nuevas hipotecas a tipo fijo a largo plazo. Estos ya han aumentado.
¿Qué significa esto para los intereses de los depósitos bancarios?
Los bancos obtienen sus ingresos de las comisiones por la gestión de inversiones, pero también del negocio de intereses y la transformación de vencimientos. Reciben intereses sobre la liquidez mantenida en el SNB y sobre los préstamos otorgados y, a cambio, pagan intereses sobre los depósitos que se les hacen. Las subidas de tipos deberían afectar tanto al coste de los préstamos como a los intereses de los depósitos bancarios. Sin embargo, dado que las instituciones financieras no reciben de inmediato tasas de interés más altas en todos sus préstamos, también son reacias a pagar mejores intereses en los depósitos bancarios. Es cierto que las tasas de interés negativas ahora deberían ser cosa del pasado. Sin embargo, dependiendo de la intensidad de la competencia entre los bancos, las tasas de interés de los ahorros solo se ajustarán con un desfase temporal y es probable que se mantengan por debajo de la inflación durante un tiempo.
¿Qué esperar de una nueva subida de tipos ahora?
El objetivo del SNB es la estabilidad de precios, definida como una inflación nominal positiva de menos del 2 por ciento. Las decisiones sobre tipos de interés del SNB se basan en su previsión de inflación. En septiembre, pronosticó una disminución gradual de la inflación en 2023 del 3,4 % en el primer trimestre al 1,7 % en el cuarto trimestre debido a los efectos de base (la energía casi nunca se está encareciendo, los problemas de la cadena de suministro se están suavizando). Sin embargo, asumió que la inflación volvería a aumentar a partir de mediados de 2024 debido a los efectos de segunda ronda (mayores costos que se trasladan a los precios, salarios más altos). Para evitar esto, debería aumentar aún más la tasa de interés clave.
El valor debilitado del franco suizo en términos reales y la presión adicional de los precios administrados más altos de la electricidad y el gas, entre otras cosas, a partir de enero de 2023 hablan a favor de un nuevo aumento sustancial de las tasas de interés. La inflación ligeramente inferior a la prevista en el cuarto trimestre y la desaceleración económica generalmente esperada ofrecen cierto margen para la moderación. En el rango de 25 a 75 puntos básicos, un aumento de 50 puntos básicos al 1 por ciento parece lo más probable. como el Observatorio SNB en su último informe, hay alguna opción. El SNB también puede aumentar menos las tasas de interés y vender más divisas para fortalecer el franco y frenar la inflación importada.