Hace unos años, establecerse en Europa era la sopa del día para los capitalistas de riesgo norteamericanos. Desde OMER y Lightspeed hasta Bessemer Venture Partners, el mercado atrajo a empresas de todos los tamaños, y la IPO de Spotify pareció despertar a los capitalistas de riesgo norteamericanos al potencial de Europa para crear salidas descomunales. Los capitalistas de riesgo querían asegurarse de no perderse la próxima ola.
Pero no está claro si pudieron atraparlo. Las tendencias no se han revertido por completo desde los días felices de 2021, pero se han acercado bastante.
Aún así, el mercado europeo de startups ha crecido rápidamente durante la última década. El volumen de transacciones se ha más que duplicado en ese período, según datos de PitchBook, y ha habido numerosas historias de éxito como Klarna, Deliveroo y Arrival. Es comprensible que los capitalistas de riesgo norteamericanos quieran una parte de ese mercado, pero establecer una estrategia exitosa a largo plazo en la región no ha resultado fácil.
Grandes nombres como Coatue y OMER se retiraron formalmente de la región en los últimos meses, y los fondos de riesgo que han permanecido son significativamente menos activos. Navina Rajan, analista senior de PitchBook, dijo que el valor general de los acuerdos europeos con al menos un inversor estadounidense disminuyó un 57% en 2023 en comparación con el año anterior, y el número de acuerdos disminuyó un 39%. En comparación, el valor general de las transacciones disminuyó un 46 % y el recuento de transacciones disminuyó un 31 % en el mismo período de tiempo.
El mercado europeo de startups tiene matices que lo hacen difícil para los inversores norteamericanos. Cada país de Europa tiene su propio idioma y, a veces, moneda. Invertir tanto en Rumania como en Italia es diferente a invertir tanto en Texas como en California. Además, las startups y las universidades producen redes diferentes para las startups europeas que en los EE.UU.
En conjunto, todos esos matices crean un mercado desafiante en el mejor de los casos, por no hablar de la crisis de los últimos años. No es de extrañar entonces que los inversores norteamericanos hayan luchado por encontrar una base segura mientras intentan cruzar el Atlántico.
Es más fácil decirlo que hacerlo
Otra razón por la que los capitalistas de riesgo norteamericanos tienen dificultades en el mercado europeo es que, si bien su interés en el ecosistema ha crecido, también lo ha hecho el mercado de capital riesgo europeo. Hoy en día, hay mucha más competencia por las mejores ofertas, especialmente en las primeras etapas, que es donde los precios son más bajos y el potencial de obtener un gran rendimiento es mayor.
Sten Tamkivi, socio del fondo de riesgo Plural liderado por operadores con sede en Estonia, dijo a TechCrunch que el mercado de startups ha cambiado drásticamente desde que comenzó como fundador hace una década. Las empresas emergentes en Europa solían buscar financiación en Estados Unidos por defecto, dijo, pero ese ya no es el caso. “Durante la última década, la inversión inicial se ha desplazado mucho más hacia los actores locales; El 80% del capital desplegado en Europa es europeo”, afirmó.
A menos que una startup esté planeando expandirse a los EE. UU. de inmediato, en lugar de lanzarse primero en otros países europeos, explicó Tamkivi, tiene más sentido trabajar con un inversor local que conozca los matices de los mercados locales. Añadió que no hay tanto capital de riesgo europeo en las etapas tardías y de crecimiento, lo que significa que las nuevas empresas pueden atraer a estos inversores más adelante y, al mismo tiempo, tener un enfoque local desde el principio.
Probablemente no ayude que la mayoría de los capitalistas de riesgo norteamericanos se hayan estado instalando en Londres, que ya no forma parte de la Unión Europea y es sólo uno de los centros de startups de la región. Tener “botas sobre el terreno” en Londres no equivale a tener “botas sobre el terreno” en el resto del continente.
«Gran parte del tráfico estadounidense se detiene en Londres», dijo Tamkivi. “[The market] es mucho más diverso. Si instala una tienda en Londres, eso puede darle visibilidad a Copenhague o no. Cuando hayas llegado al Reino Unido, probablemente tendrás que hacer un pequeño esfuerzo”.
Este enfoque en el Reino Unido también aumenta la competencia por acuerdos en Londres, lo que hace mucho más difícil para los médicos de cabecera norteamericanos conseguir una participación. También significa que podrían estar ignorando oportunidades en otros lugares.
Esta dinámica explica por qué una empresa como General Catalyst se fusionaría con una empresa en etapa inicial en Europa. General Catalyst dijo en octubre que se fusionaría con La Famiglia, que tiene su sede en Berlín. General Catalyst ya estaba invirtiendo en la región a través de una oficina en Londres, pero dijo que esta asociación le ayudaría a invertir mejor en oportunidades iniciales en Europa continental.
Borys Musielak, socio fundador de SMOK Ventures, dijo que ha perdido acuerdos frente a inversores estadounidenses en los últimos años, pero que ahora muchos de ellos no participan en acuerdos. Espera que el retroceso permita a su empresa capitalizar acuerdos sólidos con su nuevo fondo.
«Creo que esos muchachos están esperando un poco más», dijo Musielak. “Así que en realidad es una oportunidad para mí y para nuestros amigos que recaudaron fondos para esta región. Podremos acceder a las mejores ofertas del ecosistema local. Los americanos entrarán de todos modos en la Serie A o B”.
Razón para seguir intentándolo
Sin embargo, a pesar de todos esos desafíos, las empresas norteamericanas todavía están tratando de echar raíces en la región. Si bien algunas empresas se retiraron en 2023, Andreessen Horowitz e IVP abrieron oficinas en Londres.
Hay una buena razón para que muchas empresas sigan intentando establecerse: la regulación. Las categorías de startups de moda, incluidas la inteligencia artificial y las criptomonedas, continúan operando en las áreas aún grises de la regulación en los EE. UU., y estos sectores no tienen una claridad real a la vista. Esto hace que sea más difícil para las nuevas empresas construir y para los inversores saber qué empresas cumplen, o incluso si lo harán en el futuro.
Eso no quiere decir que Europa tenga todas las regulaciones resueltas; Los reguladores no son tan magnánimos con las empresas de estos nuevos sectores como podrían ser, pero al menos tienen claro lo que quieren ver. La oficina de A16z en Londres se centra principalmente en blockchain y criptomonedas, probablemente por esta razón.
Los LP con sede en Estados Unidos también han mostrado un creciente interés en Europa. Cuando Plural salió a recaudar su primer fondo en 2022, Tamkivi y su equipo se acercaron a donaciones estadounidenses para iniciar una relación, con la esperanza de que condujera a una inversión en el futuro. Pero, para su sorpresa, muchos decidieron invertir en ese fondo y emitir cheques aún mayores para el reciente Fondo II de la empresa.
David York, fundador y director general de Top Tier Partners, un fondo de fondos, dijo que los LP llevan mucho tiempo pidiendo una forma de invertir en gestores que respalden a nuevas empresas europeas, y después de éxitos como Spotify, ese interés no ha hecho más que crecer. Sospecha que seguirá aumentando a medida que grandes mercados como China se vuelvan menos atractivos.
«Europa se ha vuelto más confiable como generadora de resultados», afirmó York. “Comenzó originalmente con Spotify, pero hemos tenido mucha liquidez allí en el transcurso de los últimos seis años. [to] siete años. Creo que hay un viento de cola a medida que China mira hacia adentro y se produce la globalización. Creo que Eruope terminará siendo uno de los mercados internacionales en los que la gente quiere construir negocios”.
Rajan, de PitchBook, y Musielak sienten que el ecosistema europeo sigue estando poco penetrado a pesar de su crecimiento y las dificultades que enfrentan los capitalistas de riesgo norteamericanos. Por lo tanto, parece que definitivamente hay espacio para que los capitalistas de riesgo internacionales se establezcan y construyan una cartera. Las empresas sólo necesitan idear una estrategia que garantice que sus esfuerzos darán frutos.