Las asediadas acciones de Paramount Global flaquearon el lunes cuando los inversores se preocuparon por las conversaciones en curso entre el accionista mayoritario National Amusements Inc. y Skydance Media.
Cuando la luna bloqueó el sol en una franja de EE. UU. en un eclipse total, las acciones se comportaron en consecuencia, cayendo casi un 8% con un volumen de operaciones superior al promedio para cerrar en 11,06 dólares. Las acciones, que han perdido casi la mitad de su valor durante el año pasado, retrocedieron en medio de numerosos informes sobre cómo se estructuraría un acuerdo tentativo entre Skydance de David Ellison y National Amusements de Shari Redstone.
Si bien NAI controla más de las tres cuartas partes de las acciones con derecho a voto de Paramount, sólo tiene alrededor del 10% del capital de la empresa, lo que plantea un riesgo de dilución para otros accionistas. Durante su ventana de negociación exclusiva de 30 días, se dice que Skydance y NAI establecieron un marco para una transacción de acciones valorada en el rango de 5 mil millones de dólares. Un paso inicial implicaría una inyección de efectivo de 2.000 millones de dólares por parte de Skydance junto con nuevos inversores como Redbird Capital y KKR. El ex director ejecutivo de NBCUniversal, Jeff Shell, que ha estado afiliado a RedBird desde que dejó NBCU el año pasado, tendrá un papel de liderazgo senior en la nueva entidad, según múltiples informes, mientras que Ellison sería el director ejecutivo.
Los representantes de Paramount, Skydance y NAI declinaron hacer comentarios.
Debido a que existe una relación de larga data entre Paramount Pictures y Skydance, y esta última cofinancia cuotas de gran presupuesto en el Misión imposible, transformadores y Pistola superior franquicias, Ellison surgió como el principal pretendiente para el control general de la empresa en las últimas semanas.
Además de la delicada cuestión de la dilución, también existe el enigma estratégico de los vastos holdings de televisión lineal de Paramount, incluida CBS, más de dos docenas de estaciones locales y redes de cable, incluidas Comedy Central y Nickelodeon. El entusiasmo de Ellison por la división de Paramount Pictures es claro. Todo indica que no tendría tanto interés en los activos de televisión que enfrentan problemas de corte de cables, sin mencionar los medios de transmisión Paramount+ y Pluto TV.
Muchos aspectos del escenario de Paramount son poco ortodoxos, en gran parte debido al control de votos de la NAI, pero una dinámica es familiar en Wall Street: la amenaza de acciones legales por parte de los accionistas. «La junta tiene la responsabilidad fiduciaria de considerar el valor entregado a todos los accionistas, no sólo a aquellos con poder de voto», escribió el analista de MoffettNathanson, Robert Fishman, en una nota reciente a los clientes. El veterano de las finanzas de los medios Harold Vogel coincidió en un análisis para la comunidad inversora Looking Alpha: “La transferencia total o parcial de los activos de Paramount Global probablemente será complicada, prolongada en el tiempo e implicará negociaciones extremadamente polémicas, intrincadas y llenas de demandas. Los accionistas comunes sin derecho a voto de clase B podrían, en última instancia, tener que luchar por un precio más alto”.
Matrix Asset Advisors, uno de esos accionistas, expresó su preocupación en una carta a la junta directiva de Paramount, según Bloomberg, calificando el escenario de Skydance como «subóptimo» y «significativamente diluyente para el valor para los accionistas».
Cuando la ventana exclusiva de 30 días con Skydance comenzó hace varios días, surgió la noticia de que Redstone había declinado buscar una oferta de 26 mil millones de dólares de la firma de capital privado Apollo Global Management por toda la compañía, cuyo valor de mercado ha caído por debajo de los 8 mil millones de dólares. Paramount se formó en 2019 como resultado de la reunión de CBS y Viacom después de casi dos décadas como empresas separadas controladas por NAI.
Vogel cree que los cambios bruscos en el precio de las acciones de Paramount están lejos de terminar. Su declive en los casi cinco años transcurridos desde que se cerró la fusión se ha visto acelerado por el declive de la televisión de pago, lo que ha aumentado la presión para llegar a un acuerdo. “Ahora debería esperarse una volatilidad del precio de las acciones superior a la media”, escribió.
Se dice que Redstone se mostró frío con la oferta de Apollo, que incluía la asunción de los 14.600 millones de dólares de deuda de Paramount, porque el modus operandi del capital privado tiende a ser separar empresas para extraer valor de sus piezas. Después de haber visto a su padre, Sumner Redstone, ensamblar los componentes básicos de CBS y Viacom y luego guiar su refusión en el tercer intento, es posible que se muestre reacia a seguir ese camino.
Cualquiera que sea el resultado final, Fishman resumió: “Paramount tiene ofertas reales sobre la mesa que seguirán siendo evaluadas en las próximas semanas”.