La deuda estadounidense es preocupante. Pero las cosas siguen irritantemente tranquilas en los mercados. Para muchos inversores, los títulos de deuda de Estados Unidos siguen siendo la «camisa sucia más limpia» del armario.
Para muchos inversores, no existe otra alternativa que invertir en la moneda de reserva mundial, el dólar. El gobierno estadounidense se beneficia de esto.
Estados Unidos carece de cualquier sentido de política financiera. La deuda pública lleva años aumentando como si no hubiera un mañana. La última vez que el gobierno registró más ingresos que gastos fue en 2001. Desde entonces, la toma de deudas frívola ha dominado a Washington, tanto entre demócratas como entre republicanos. Siempre hay razones: crisis financieras, pandemias, protección del clima, subsidios para las “industrias del futuro”, recortes de impuestos y mucho más. En consecuencia, la deuda de Estados Unidos está en un nivel que de otro modo sólo se vería en tiempos de guerra.
Retiro del banco central
El La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), una agencia de control presupuestario no partidista, está haciendo sonar la alarma. Ve el país en peligro. Si la tendencia continúa, el ratio de endeudamiento se disparará desde el actual 97 por ciento del poder económico hasta el 166 por ciento en 2054, aunque estas cifras aún no tienen en cuenta las deudas de los estados y municipios individuales. La CBO reconoce “riesgos significativos” para la economía estadounidense si la gigantesca montaña de deuda –que actualmente vale más de 26 billones de dólares– continúa creciendo.
Es cierto que la tarea principal de los organismos de control presupuestario es presentar la situación de la forma más sombría posible. Además, las previsiones hasta 2054 son muy especulativas. Sin embargo, no hay que trivializar la situación. Porque a diferencia de hace unos años, cuando los tipos de interés parecían extremadamente bajos y los gastos para el servicio de la deuda parecían casi insignificantes, hoy las cosas son diferentes: el dinero vuelve a costar algo. Los intereses pagados por los bonos gubernamentales en Estados Unidos pronto serán superiores al gasto en defensa.
La Reserva Federal está agravando el problema de la deuda de dos maneras: primero, ha aumentado constantemente las tasas de interés clave desde la primavera de 2022. En segundo lugar, debido a la alta inflación, ya no actúa como un comprador generoso de bonos gubernamentales. Más bien, ha reducido su cartera correspondiente en más de 1 billón de dólares en los últimos dos años. Este escenario, es decir, la pérdida de un comprador potente, ha sido visto por muchos economistas en los últimos años como una pesadilla para la estabilidad financiera de Estados Unidos.
Un sistema sin alternativa
Pero los temores de una huelga de compradores hasta ahora siguen siendo infundados. «Entonces alguien más lo comprará»., escribe el Commerzbank sobre la cuestión de quién comprará los bonos del Estado después de la desaparición de la Reserva Federal. De hecho, la retirada del banco central no provocó grandes disturbios. Los hogares privados estadounidenses, en particular, se han sumado a la brecha, habiendo adquirido casi dos tercios de la nueva deuda desde mediados de 2022. Los fondos del mercado monetario también han aumentado sus tenencias, al igual que los inversores extranjeros, que actualmente poseen casi un tercio de los títulos de deuda.
Una vez más queda claro que por muy irrazonables que puedan actuar los EE.UU., el mercado difícilmente los castigará. A pesar de una política financiera que no es nada sostenible, los títulos de deuda se compran sin quejarse. Aunque el gobierno tiene que pagar tasas de interés ligeramente más altas, no existe un castigo severo como el que sufriría cualquier otro estado por una nueva deuda tan desenfrenada. Para muchos inversores no existe otra alternativa que los bonos del gobierno estadounidense. Detrás de los periódicos está la moneda de reserva mundial y la principal potencia económica. No hay manera de evitarlo.
El mercado de valores del gobierno estadounidense es enorme y muy líquido. Puedes comprar y vender en cualquier momento. Esto es suficiente para que muchos inversores sigan siendo leales al mercado. Porque las alternativas no son mucho más hermosas: la zona del euro es una construcción inestable, la deuda en Japón es aún mayor y en China hay falta de confianza en el liderazgo. Por lo tanto, los títulos de deuda de Estados Unidos siguen siendo la “camisa sucia más limpia” del armario. El mercado trata al país con la misma gentileza, independientemente de cualquier exceso. Puede que esto te parezca injusto, pero así es el mundo.