Según las encuestas, los fondos de capital de riesgo en Europa han logrado rendimientos de inversión promedio a largo plazo de más del 12 por ciento anual. Hasta ahora, esto apenas ha impresionado a los fondos de pensiones suizos, razón por la cual la idea de un impulso estatal se ha vuelto socialmente aceptable. Sin embargo, los rendimientos mostrados embellecen la imagen.
También puede ganar dinero con empresas jóvenes, pero no sin riesgo.
Conservador. poco dispuesto a aprender. aversión al riesgo. Tales atributos se mencionan a menudo cuando la política de inversión de los fondos de pensiones se convierte en un problema en la escena suiza que rodea a las nuevas empresas innovadoras. Las instituciones de pensiones en Suiza gestionan activos por más de 1.000 billones de francos suizos. La proporción de inversiones en fondos de capital riesgo para inversiones en empresas jóvenes (fondos de riesgo) está en el rango por mil. Con un aumento, los fondos de pensiones podrían aumentar sus rendimientos y estimular la escena empresarial joven suiza, dicen los exponentes de la escena.
Tales consideraciones también se han vuelto socialmente aceptables en el Bundesrat. El gobierno jugó con la idea de crear un fondo estatal de innovación para financiar nuevas empresas. El vehículo está destinado a reducir las reservas de los fondos de pensiones sobre los fondos de riesgo. El Consejo Federal debería decidir en marzo si implementar la idea.
12 por ciento de retorno por año
Nadie puede saber el futuro. Pero el pasado parece prometedor. Según el más joven Visión general del mercado de la asociación Invest Europe, los fondos de capital de riesgo europeos han logrado rendimientos de dos dígitos en el promedio de la industria a largo plazo por año, después de deducir las tarifas. Para el período de 20 años hasta 2021, por ejemplo, el informe muestra un rendimiento promedio de más del 12 por ciento por año, con períodos más largos, las cifras a veces son incluso más altas (ver gráfico). Estos rendimientos están muy por encima de los valores de los índices bursátiles europeos. El índice bursátil suizo SPI, por ejemplo, había crecido una media del 6,8 % anual en el período de 20 años hasta 2021.
Debido a su falta de tamaño y su larga historia, los fondos de capital de riesgo suizos aún no tienen conjuntos de datos tan amplios. Este es un umbral de inhibición para los fondos de pensiones locales. Además, los rendimientos mencionados de los fondos europeos pasan por alto la imagen, incluso si las cifras son correctas. Porque estos solo se refieren a los rendimientos del fondo interno sobre el capital realmente invertido. Hasta que los fondos tengan proyectos y soliciten el dinero, los inversores aquí juegan al banco: tienen que estacionar las sumas de inversión que han prometido en vehículos líquidos.
prima requerida
Los espacios de estacionamiento pueden ser papeles del mercado monetario a corto plazo (con poca rentabilidad) o acciones líquidas (con mayor potencial de rentabilidad, pero también con el riesgo de tener que vender en un momento estúpido). Las inversiones en fondos de riesgo suponen un compromiso a largo plazo y por tanto, según los expertos, exigen una prima de retorno como compensación de la falta de liquidez. Según la consultora de Zúrich PPCmetrics, esta prima debería ascender a unos 3 puntos porcentuales al año en comparación con las acciones cotizadas medianas y grandes.
El fondo de pensiones del grupo de tiendas por departamento Manor reporta experiencias positivas. Es relativamente activa en “inversiones alternativas”. Este segmento incluye, por ejemplo, fondos de cobertura (un término colectivo para muchos fondos diferentes con riesgos bastante altos) y vehículos para inversiones en empresas que no cotizan en bolsa (private equity). Los fondos de riesgo también pertenecen al capital privado.
El fondo de pensiones Manor gestiona activos por alrededor de 1.800 millones de francos suizos. El punto de referencia para el capital privado es del 4,5 por ciento, que es aproximadamente el doble del promedio de la industria. Alrededor de una quinta parte de las inversiones de capital privado en el fondo de pensiones Manor están en fondos de riesgo. Desde 1999 han estado invirtiendo en capital privado a través de fondos de fondos globales, dice el Director General Martin Roth. También es presidente de la Asociación de Fondos de Pensiones desde 2022.
Según Roth, el objetivo del fondo de pensiones Manor en este segmento es un rendimiento anual de la inversión de 3 puntos porcentuales por encima del índice bursátil mundial de Morgan Stanley, como una prima por la falta de liquidez del capital privado: «Lo hemos logrado bien». En promedio, desde 1999, el capital privado ha logrado rendimientos de inversión netos del 11,1 por ciento anual en términos de dólares, en comparación con un aumento del 7,1 por ciento en el índice bursátil mundial, que también se basa en dólares. Después de deducir los costos de la cobertura de divisas, el rendimiento anual promedio para el capital privado debería ser de alrededor del 9 por ciento en francos suizos, según Roth. Lo mismo se aplica al subsegmento de fondos de riesgo.
Éxito aceptable a largo plazo
Según un conjunto de datos de Credit Suisse para más de 120 fondos de pensiones suizos, las inversiones en capital privado han arrojado un rendimiento promedio del 8 por ciento anual desde 2020 hasta 2022; las acciones bajaron solo un 2,3 por ciento al año, y los fondos de cobertura estaban en números rojos. Un conjunto de datos de UBS, que actualmente incluye alrededor de 90 fondos de pensiones, brinda una imagen a más largo plazo. En consecuencia, la clase de activos de capital privado rindió un promedio del 8,4 por ciento anual después de la deducción de las tarifas de 2006 a 2022, que es de 3 a 4 puntos porcentuales por encima de los rendimientos de inversión de las acciones cotizadas. Con eso, las inversiones de capital privado habrían ganado la prima requerida por falta de liquidez, ni menos ni más. Esto contrasta con los fondos de cobertura, que, según datos de UBS, solo generaron un rendimiento neto promedio del 1,2 por ciento anual.
¿Por qué los fondos de pensiones no invierten más en fondos de riesgo? Martin Roth cita tres razones principales: la complejidad de las inversiones, la falta de liquidez («Una vez que se ha comprometido con una inversión, debe quedarse con ella durante diez años») y los costos de administración, que a menudo representan del 2 al 4 por ciento de los activos bajo gestión cada año. Son comunes los modelos con una tarifa fija de 1.5 a 2 por ciento más un recargo por rendimientos altos. Sin embargo, según los datos mencionados, estas tarifas también pueden valer la pena para los inversores. Según Roth, tales inversiones son adecuadas para fondos de pensiones con activos bajo gestión por un total de al menos CHF 500 millones.
Roth considera que la idea de un fondo estatal de innovación “vale la pena examinarla”. Pero: «Dudo que haya muchas inversiones adicionales de los fondos de pensiones». Porque las inhibiciones como la complejidad, la falta de liquidez y los costos administrativos se mantendrían. Además, los fondos de pensiones apuntan a la diversificación global: «La seguridad nacional no debería ser una tarea de los fondos de pensiones».