Hace casi un año, la potencia inversora de 50 años, Sequoia Capital, anunció que se había reorganizado en torno a una estructura singular y permanente: Sequoia Capital Fund.
Ahora, gracias a un formulario de la SEC presentado el viernes, sabemos cuánto hay en el fondo: $13,600 millones.
El número representa dos cosas: el valor de las acciones que Sequoia ha invertido en su fondo permanente a partir de sus fondos heredados: se trata de acciones en empresas ahora públicas que Sequoia respaldó como nuevas empresas, incluidas Airbnb, DoorDash, Unity y Snowflake. Algunas de esas acciones son propiedad de Sequoia; algunos de ellos son propiedad de los socios limitados de la empresa, quienes acordaron dejar que Sequoia continúe administrando las acciones en su nombre.
Los $ 13,600 millones también representan nuevos compromisos de capital que luego se retirarán e invertirán en fondos más tradicionales que se ubican debajo del fondo permanente de Sequoia, como un fondo inicial de $ 195 millones que se anunció el mes pasado. La idea es que, si todo va bien, el dinero se invertirá en empresas emergentes que finalmente se hagan públicas y cuyas acciones terminen en el Sequoia Capital Fund en una especie de círculo largo, virtuoso y lucrativo.
No todas las acciones de las empresas de cartera finalmente se transfieren al fondo. En cambio, Sequoia dijo en una publicación el año pasado que el fondo permanente es para una «selección de nuestros negocios duraderos».
Por ejemplo, cuando Stripe, la empresa de cartera de Sequoia, finalmente se hace pública, en lugar de distribuir las acciones de la empresa de pago a sus inversores, es más probable que Sequoia, suponiendo que cuente con el apoyo de sus socios limitados, mueva las acciones de Stripe de los diferentes vehículos que tiene. solía respaldar a Stripe en su Sequoia Capital Fund con la expectativa de que esas acciones continuaran aumentando de valor.
La estrategia de Sequoia, implementada a fines del otoño de 2021, incluso cuando se anunció el año pasado, ha recibido una buena cantidad de críticas.
Uno de los socios limitados de la empresa le dijo a este editor el mes pasado que su institución hubiera preferido administrar sus distribuciones, pero aceptó la estrategia de largo plazo de Sequoia para preservar su relación con la empresa. Mientras tanto, los observadores de la industria han notado que si Sequoia hubiera distribuido acciones de muchas de sus compañías de más alto vuelo en 2021, en lugar de mantenerlas cuando el mercado se agrió la primavera pasada, habría producido ganancias mucho mayores para sus socios limitados.
La firma insiste en que no se arrepiente. En una reunión el mes pasado, Alfred Lin, socio de Sequoia desde hace mucho tiempo, dijo que incluso si Sequoia pudiera retroceder el reloj hasta fines de 2021, no haría nada diferente. “Somos inversores a largo plazo”, dijo, y agregó que “la única pregunta que nos hacemos es si [we] creo que estas empresas valdrán más dentro de 10 años que hoy, no cualquier período a corto plazo de tres meses, un mes o un año”.
Las empresas que Sequoia ha metido en Sequoia Fund, dijo Lin, están “construyendo para el largo plazo. . . y si crees en el largo plazo, una de las mejores ventajas [in] la tenencia es algo llamado arbitraje temporal. Simplemente estás arbitrando los nervios de las personas porque no les gusta ver la volatilidad”.
Un portavoz de Sequoia se negó a comentar para esta historia, pero según una fuente cercana a la firma, los socios limitados están encerrados hasta finales de este año. De hecho, presumiblemente para garantizar cierta estabilidad desde el principio, Sequoia prohibió los reembolsos del Sequoia Capital Fund durante sus primeros dos años, aunque en el futuro, si sus inversores quieren algo de liquidez del Sequoia Capital Fund, tendrán dos oportunidades cada año para solicitar esto a través de una combinación de acciones y efectivo.
Mientras tanto, no está claro cuánto de esos $13,600 millones están inmovilizados en acciones en comparación con los nuevos compromisos de capital, que se destinan a ciertos subfondos de Sequoia con la aprobación de cada inversionista. Sin embargo, pronto se revelará un número aún más interesante si la historia es una indicación.
Debido a que Sequoia se reestructuró como un asesor de inversiones registrado mientras creaba su fondo permanente, ahora debe presentar un formulario anual llamado ADV que especifica el estilo de inversión, los activos bajo administración y los funcionarios clave.
Este formulario se presentó por última vez el 31 de marzo del año pasado y mostró que, al 31/12/21, Sequoia estaba administrando una impresionante cantidad de $ 85 mil millones. Debido a que debe presentarse anualmente, Sequoia pronto compartirá lo último sobre sus activos bajo administración.