El valor bursátil de Alstom ha caído más del 40 por ciento en una semana. La compañía todavía está luchando con problemas heredados de la adquisición de la división ferroviaria de Bombardier.
El nuevo tren de alta velocidad TGV M, elegantemente planificado, no encaja bien con el estado actual de su fabricante, Alstom.
Los accionistas del fabricante francés de vehículos ferroviarios Alstom sufrieron un duro revés esta semana. La pérdida de precios en comparación con la semana anterior ascendió a más del 40 por ciento y el valor de mercado de la empresa cayó entre 3,7 mil millones y 5 mil millones de euros.
“Verde y azul maltratados”
Los analistas de la compañía de valores Baader Europe comentaron sobre el evento que la caída del precio parecía como si alguien hubiera sido golpeado hasta la muerte. Impuestos de tal magnitud y en un período de tiempo tan corto suelen recaer sobre las pequeñas empresas tecnológicas cuyo modelo de negocio resulta insostenible.
Las grandes corporaciones con una posición líder en el mercado, que también operan en una industria establecida como Alstom, rara vez reciben tal castigo. Alstom es el segundo mayor fabricante de vehículos ferroviarios del mundo después del proveedor chino CRRC. La empresa cuenta con 80.000 empleados y generó unas ventas de 16.500 millones de euros en el último ejercicio (finales de marzo de 2023).
Pésimo desempeño del flujo de caja libre
¿Qué pasó? Alstom publicó a principios del miércoles algunas cifras clave para la primera mitad del actual año financiero. En su mayoría estuvieron por debajo de las expectativas del mercado, aunque las desviaciones no fueron dramáticas. Mucho más grave fue el anuncio de la dirección de que ahora se espera un flujo de caja libre negativo de 500 a 750 millones de euros para todo el año. La dirección del grupo había prometido anteriormente a los inversores que el flujo de caja libre sería «significativamente positivo».
“El efectivo es el rey” es un principio bien conocido en el mundo empresarial. Sólo aquellos que generan suficiente liquidez tienen los medios para financiar dividendos, salarios y muchos otros gastos con los ingresos de los negocios en curso. Alstom, sin embargo, quemó mucho efectivo en la primera mitad del año a finales de septiembre. El flujo de caja libre negativo alcanzó los 1.200 millones de euros. Los analistas habían previsto anteriormente una salida de 150 millones.
Según la dirección de Alstom, el aumento acelerado de la producción tuvo principalmente un impacto negativo en el flujo de caja libre. La empresa tiene una enorme cartera de pedidos por valor de más de 87 mil millones de euros que deben procesarse. Además, la empresa lideró en su comunicado de prensa aumentar significativamente los inventarios para protegerse contra los cuellos de botella en las cadenas de suministro.
Los problemas son más profundos
El aumento de los inventarios no se adapta bien a un entorno caracterizado por una relajación en la mayoría de las cadenas de suministro, como han afirmado varias empresas industriales en los últimos meses. Los analistas de la firma de corretaje Stifel también dijeron que la evolución de Alstom era “difícil de entender”.
La mayoría de los observadores del mercado sospechan que los problemas de la empresa son más profundos. Alstom todavía no parece haber asimilado lo suficiente la adquisición por 5.500 millones de dólares de la división de vehículos ferroviarios de la empresa canadiense Bombardier, aunque ya lo ha hecho casi tres años queda atrás.
Esto se ve respaldado por el hecho de que la empresa francesa todavía lucha contra retrasos en el procesamiento de pedidos que aún se adquirieron de Bombardier. Según Alstom, el flujo de caja libre en la segunda mitad del ejercicio también se vio afectado por nuevos retrasos en la entrega de trenes desde la plataforma Aventra de Bombardier a la red ferroviaria británica.
¿Es necesaria una ampliación de capital?
Como señala el director financiero del grupo, Bernard Delpit, dijo a la agencia de noticias Bloomberg Se calculó que para este gran proyecto se realizó el 95 por ciento de todo el trabajo, pero sólo se pudo facturar el 87 por ciento. En el negocio de los vehículos ferroviarios, además de los anticipos, también son habituales los pagos por hitos, que se realizan cuando se ha logrado cierto avance en la ejecución de un proyecto. Sin embargo, los últimos importes pendientes del precio de compra acordado sólo se pagarán cuando el tren esté completamente fabricado y el cliente lo haya aceptado.
Al mismo tiempo, Delpit negó la necesidad de una ampliación de capital para Alstom. Señaló que la rentabilidad y el crecimiento orgánico se desarrollarán de acuerdo con los objetivos a medio plazo de la empresa. En el primer semestre del año, Alstom incrementó los ingresos de su grupo en un 6,5 por ciento. El margen de ventas, basado en el beneficio operativo (EBIT) y ajustado por partidas extraordinarias, alcanzó el 5,2 por ciento. Para todo el año, la dirección confirmó los valores objetivo de más del 5 por ciento, es decir, alrededor del 6 por ciento.
Esto significa que Alstom no parece justificar una reestructuración. Sin embargo, algunos analistas esperan que el grupo aún pueda verse obligado a recaudar capital nuevo a pesar de que su dirección asegura lo contrario. «Alstom ha vuelto al punto de partida», afirman los analistas de Stifel. Hasta ahora se consideraba exagerado el temor a que el balance de la empresa no fuera lo suficientemente estable. Al mismo tiempo, Stifel afirma que confiaron en la capacidad de Alstom para aumentar el flujo de caja libre.
En el segundo semestre, Alstom quiere mejorar significativamente esta cifra. La dirección promete que el flujo de caja libre será «significativamente positivo». Su confianza se basa en el hecho de que algunos de los factores negativos del primer semestre desaparecerán en el segundo semestre. Los inversores tomarán la palabra de la dirección.