La posible venta de MariaDB a K1 Investment Management por 37 millones de dólares es la piedra angular de la era fallida de las fusiones de SPAC que ganaron prominencia durante un breve tiempo en los círculos de riesgo durante el último auge de las startups.
¿Recuerdas los SPAC? Las empresas de adquisición con fines especiales, también conocidas como empresas de cheques en blanco, se utilizaron intensamente en 2021 y 2022 para hacer públicas una serie de nuevas empresas respaldadas por empresas. Las innumerables combinaciones generaron demandas, quiebras y una gran suma de riqueza de los accionistas eliminada.
Y si bien algunas empresas que tomaron este atajo hacia los mercados públicos eran especulativas, otras eran negocios más serios: MariaDB fue una de esas empresas.
Después de recaudar nueve cifras durante una década, MariaDB dijo que había cerrado una ronda Serie D de 104 millones de dólares junto con una fusión con Angel Pond Holdings, una SPAC. En su discurso inicial, MariaDB dijo que la valoración de su capital después de la fusión sería de 973,6 millones de dólares, con un valor empresarial de 672,1 millones de dólares; la diferencia en las valoraciones aquí se atribuyó a un gran evento de recaudación de fondos que se produciría como parte del acuerdo SPAC propuesto.
Sin embargo, cuando se cerró la fusión, gran parte del efectivo de SPAC no se encontraba por ningún lado. Alrededor del 99% de las acciones de Angel Pond fueron rescatadas a 10 dólares por acción, eliminando 263 millones de dólares del valor del acuerdo. Los inversores que optaron por vender sus acciones de esta manera obtuvieron mejores resultados que cualquiera que se quedara, porque las acciones de MariaDB se desplomaron bruscamente durante su primer día como empresa pública. Hoy en día, las acciones de MariaDB cotizan a 0,36 dólares por acción, algo mejor que su mínimo de 52 semanas de 0,16 dólares por acción el 2 de febrero.
Dejando a un lado el modesto repunte, MariaDB no ha estado a la altura de las expectativas de sus inversores. En su discurso de SPAC, la compañía pronosticó que sus ingresos recurrentes anuales (ARR) alcanzarían los 53 millones de dólares en el año fiscal 2022 y los 72 millones de dólares en el año fiscal 2023. También esperaba ingresos de 47 millones de dólares en el año fiscal 2022 y 64 millones de dólares en el año fiscal 2023.
Pero la compañía estuvo un año entero por detrás de su curva de crecimiento proyectada, reportando ingresos de 53,1 millones de dólares y un ARR de 50,3 millones de dólares en 2023. En el primer trimestre del año fiscal 2024, MariaDB reportó ingresos de 13,6 millones de dólares, frente a los 12,8 millones de dólares de hace un año. Además de esa modesta mejora en los ingresos, MariaDB también logró reducir a más de la mitad su pérdida operativa a 5,6 millones de dólares y redujo su pérdida neta a 8,9 millones de dólares desde los 12,8 millones de dólares del año anterior. Más importante aún, la empresa redujo drásticamente su consumo de efectivo. Y en el mismo trimestre, su déficit de efectivo operativo mejoró a 1,4 millones de dólares desde 14,1 millones de dólares.
Pero estas mejoras parecieron llegar demasiado tarde: el efecto combinado de que los ingresos aumentaron lentamente y vaciaron rápidamente las arcas significó que MariaDB no pudiera pasar mucho más tiempo sin recaudar más dinero. Tiene sentido, entonces, que la compañía emitiera un “pagaré senior garantizado” a RP Ventures por valor de 26,5 millones de dólares en octubre pasado. Esa financiación se utilizó para cubrir el final de un préstamo a plazo con el Banco Europeo de Inversiones. Pero la empresa incumplió su préstamo de rescate y ahora descubre que sus opciones son limitadas.
Esa situación hace que la oferta de K1 sea aún más interesante, ya que los términos de la nota RP eran claros en cuanto a las limitaciones que imponía a la empresa. Presumiblemente, K1 espera que RP autorice una posible compra de MariaDB.
MariaDB terminó saliendo a bolsa sin ser rentable, pero sin tanto combustible como podría haber esperado. Para cualquier startup, este estado de acontecimientos es prácticamente el peor de los casos: sale a bolsa (más escrutinio) mientras pierde dinero (depende del efectivo) frente a reservas limitadas (saldo de efectivo), junto con una desaceleración en la industria y una repentina actitud conservadora. clima de valoración. Terminas sin dinero en efectivo y sin mucho valor patrimonial para gastar. Los inversores envían el precio de sus acciones a cero, y el valor de todos esos años de trabajo y aproximadamente 50 millones de dólares en ingresos anualizados se vuelve nulo.
MariaDB constituye un ejemplo de dos partes. En primer lugar, es un recordatorio de la exuberancia que llevó a acuerdos de SPAC que, en retrospectiva, fueron demasiado costosos y inoportunos. En segundo lugar, muestra que no todas las empresas de software que alcanzan una escala modesta, digamos unos ingresos anualizados de 25 millones de dólares, van a seguir creciendo a un ritmo suficiente para mantenerse como empresas públicas.
Tenga cuidado con las ofertas exóticas en tiempos difíciles y nunca dé por seguro el crecimiento futuro de su ARR, incluso si alcanza umbrales de crecimiento críticos.