Roche recompró un gran bloque de acciones de Novartis en 2021. Esto aumentó la influencia de los accionistas familiares. Pero desde entonces el valor de su participación mayoritaria se ha desplomado en alrededor de un tercio debido a reveses en la investigación.
Los directivos de Roche, el presidente Severin Schwan (izq.) y el director general Thomas Schinecker, tienen grandes expectativas.
Hay transacciones para las que se aceptan gastos de 50.000 francos. Los accionistas de la familia Roche tuvieron que pagar esta cantidad en 2021 por una orden de 15 páginas de la Comisión de Adquisiciones.
La decisión fue necesaria porque la compañía farmacéutica había recomprado un paquete de acciones de Roche a su competidor Novartis. Debido a la posterior destrucción de estos documentos, en general hubo menos participaciones y la proporción de votos de los herederos aumentó de un solo golpe de una estrecha mayoría a una buena mayoría de dos tercios.
La influencia de los descendientes del fundador de la empresa, Fritz Hoffmann-La Roche, aumentó únicamente por razones aritméticas y sin que ellos mismos tuvieran que comprar una acción o gastar un franco.
La comisión de adquisición afirma en su documento que, a pesar del aumento de su participación accionaria, la familia no tuvo que hacer ninguna oferta de compra a los restantes accionistas de Roche. La razón: las relaciones de control no cambiarían significativamente con la transacción porque la familia ya controla efectivamente la empresa.
Todas las acciones nominativas representan sólo el 13,18 por ciento del capital de Roche. Dado que estos últimos se componen en gran medida de certificados de participación sin derecho a voto, los herederos pueden tomar decisiones con su mayoría de acciones.
Aprobación del 95 a casi el 100 por ciento
De hecho, hasta Novartis, con su 33 por ciento de participación en las asambleas generales, no podía hacer más que expresar su descontento con un punto del orden del día, con un no o una abstención.
Desde hace dos años se ha eliminado incluso este posible factor perturbador, de modo que las mayorías son aún más estables. Esto se demostró una vez más el martes, cuando los 635 accionistas en el centro de congresos de Basilea saludaron todos los puntos del orden del día con índices de aprobación de entre el 95,58 y el 99,86 por ciento.
La familia también apuesta por lo seguro en lo que respecta al personal. El año pasado reemplazó al presidente del consejo de administración, Christoph Franz, traído desde fuera, por el experto Severin Schwan. Y así, este año, por primera vez, el veterano director ejecutivo dirigió el evento como nuevo presidente.
Flexibilidad para las ventas
El beneficio para la familia de la recompra del paquete de Roche se hizo evidente por primera vez hace un año. La nueva constelación permitió a un miembro del grupo de accionistas familiares Título en venta por el equivalente a unos 800 millones de francos.
Mientras que antes la participación de la familia (miembros del pool y Maja Oeri) habría caído por debajo del 50 por ciento, gracias a la destrucción de las acciones propiedad de Novartis, siguió siendo una cómoda mayoría.
Y todavía hay margen de maniobra: si un miembro de la familia tiene dificultades financieras o prefiere invertir su dinero en otra parte, al menos en teoría sería matemáticamente viable una venta parcial sin que los herederos tuvieran que ceder el control de la empresa.
Novartis en buen momento
Desde la perspectiva actual, Novartis tuvo una buena mano en lo que respecta al momento de la venta del paquete. A principios de septiembre de 2021, la empresa acudió a Roche y anunció que tenía intención de vender la participación en un futuro próximo. Finalmente se llegó a un acuerdo sobre un precio de recompra de 356,93 francos por acción, es decir, un total de casi 20 mil millones de francos por el paquete.
El competidor no alcanzó el pico de su anterior valoración bursátil cuando, unos meses más tarde, las acciones de Roche superaron brevemente la marca de los 400 francos. Pero mucho más importante: Novartis se salvó del colapso de los precios tras reveses en la investigación, de los cuales las acciones no se han recuperado hasta el día de hoy. Actualmente, Novartis probablemente habría pagado unos 6.000 millones de francos menos por su paquete.
La situación es completamente diferente para la familia: vieron cómo el valor de su participación se redujo en casi un tercio durante el mismo período. Esto corresponde a unas pérdidas contables de unos 9 mil millones de francos para los miembros del pool (en total 15 descendientes de la cuarta y quinta generación, así como dos personas jurídicas) y Maja Oeri.
En primer lugar, se requiere paciencia por parte de todos los accionistas de Roche y titulares de certificados de participación. «Por supuesto que no estamos satisfechos con la evolución de los precios», advirtió el presidente Schwan en la sala. Los medicamentos fallidos han dejado un vacío en la cartera de Roche. Probablemente pasarán varios años antes de que salgan al mercado nuevas e importantes promesas de nuestros propios laboratorios.
En vista de esta pausa en los productos, se podría argumentar en retrospectiva que Roche habría sido mejor gastar los 20 mil millones de francos en comprar un potencial éxito de taquilla de otra empresa en lugar de recomprar acciones. Sin embargo, la apuesta por este tipo de adquisiciones no siempre sale bien, como ocurrió con Compra mil millones de dólares del medicamento Esbriet contra la fibrosis pulmonarque no logró las ventas esperadas.
Pero una base de accionistas estable también puede tener ventajas, especialmente en un período de sequía como el que ha ocurrido una y otra vez en Roche, siempre que mantengan la calma. Si el director ejecutivo sabe que los accionistas mayoritarios están detrás de la estrategia, esto reduce el riesgo de acciones a corto plazo que sólo sirven para mantener el precio de las acciones.
Cuando los bancos y los directores tenían la mayoría
Teniendo en cuenta el ambiente casi familiar que reina en el centro de congresos, resulta difícil imaginar que hubo un tiempo en el que los descendientes de Fritz Hoffmann no estuvieran a cargo de Roche. Después de la Primera Guerra Mundial, en medio de una crisis financiera, la familia se vio obligada a entregar la mayoría de las acciones al Basler Handelsbank y a un colectivo de directores de Roche.
El punto de inflexión se produjo en la generación de la abuela del actual vicepresidente de Roche, André Hoffmann, Maja Sacher. Con su segundo marido, el director de orquesta Paul Sacher, la familia recuperó la mayoría de las acciones con derecho a voto.
Desde entonces, ni el financiero Martin Ebner ni Novartis con Daniel Vasella han conseguido asaltar este baluarte. A más tardar desde que se recompró el paquete, estos intentos probablemente sean aún más desesperados de lo que ya eran.