Jerome Powell cumple con las expectativas. Por tercera vez consecutiva, el jefe de la Reserva Federal se ha pronunciado en contra de un cambio en los tipos de interés. Pero el mercado financiero no se contenta con eso, quiere más.
Actualmente, los datos económicos son difíciles de leer para el presidente de la Fed, Powell.
El jefe del banco central estadounidense, Jerome Powell, se encuentra en un dilema: por un lado, a pesar de una caída significativa, la inflación aún no está donde le gustaría, es decir, en un 2 por ciento. Por otro lado, hay signos de desaceleración económica en EE.UU. y parece posible incluso una recesión en 2024. Mientras uno aboga por una mayor reducción de la política monetaria, el otro sugiere una flexibilización.
Inflación subyacente persistente
En este contexto, la Reserva Federal actuó el miércoles como esperaban casi todos los observadores del mercado financiero: decidió pausar la política de tipos de interés por tercera vez consecutiva. Por lo tanto, el tipo de interés oficial se mantiene en el rango del 5,25 al 5,5 por ciento. Esto después de que el banco central elevara la tasa en más de 5 puntos porcentuales al nivel más alto en más de 20 años a partir de la primavera de 2022 en la lucha contra la inflación.
Pero hay una pregunta que es de particular interés para el mercado: ¿Cuándo iniciará la Reserva Federal un cambio en las tasas de interés y comenzará a bajar la tasa clave? La esperanza de recortes rápidos y significativos de las tasas de interés ha sido el motor más fuerte del repunte del mercado de valores durante semanas. Si nos atenemos a las proyecciones de los miembros de la Reserva Federal (“gráfico de puntos”), la tasa de interés clave caerá 75 puntos básicos (mediana) en 2024. A juzgar por los precios de las acciones, que respondieron con ganancias, estas perspectivas son mejores de lo esperado.
Los datos económicos estadounidenses envían actualmente señales ambiguas. Hay claros éxitos en la lucha contra la inflación. Desde que alcanzó un máximo de más del 9 por ciento en el verano de 2022, la inflación ha caído al 3,1 por ciento en noviembre, según muestran las estadísticas publicadas el martes. Los últimos avances en la contención de la inflación se deben principalmente a los precios de la energía, que en noviembre fueron más de un 5 por ciento más bajos que el año anterior.
Un panorama diferente surge cuando se trata de inflación subyacente. Ignora las fuertes fluctuaciones de los precios de la energía y los alimentos y, por lo tanto, se considera un indicador más fiable de la tendencia general de los precios. En noviembre, esta inflación subyacente se mantuvo en 4 por ciento. Por lo tanto, es el doble del objetivo de la Reserva Federal. Esto refleja la persistencia de la inflación y deja claro que el retorno a la estabilidad de precios podría tardar mucho más de lo que el mercado espera actualmente.
Mercado laboral sólido
La situación del mercado laboral también permite diferentes interpretaciones. Puede resultar alentador que, a pesar del endurecimiento de la política monetaria, todavía no haya signos de debilidad importante. En noviembre, por ejemplo, se crearon 199.000 nuevos puestos de trabajo, más de lo esperado. El desempleo, que ya era bajo, también siguió cayendo. Muchas empresas siguen quejándose de la escasez de mano de obra y los salarios están aumentando significativamente.
Esto es positivo para los empleados. Al mismo tiempo, la escasez del mercado laboral y los aumentos salariales también están haciendo subir los precios. Hasta ahora, el banco central apenas ha logrado enfriar notablemente el mercado laboral con sus aumentos de tipos de interés. Sin embargo, es necesaria una desaceleración para empujar permanentemente la inflación al rango objetivo. Cuanto más tiempo se mantenga sólido el mercado laboral, más difícil será para la Reserva Federal hacer la transición a políticas menos restrictivas.
Este jueves, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco Nacional Suizo (SNB) también anunciarán sus decisiones de política monetaria. Se espera que ambas autoridades también tomen una “decisión cero”. A diferencia de Estados Unidos, donde el tipo de interés oficial ya está muy por encima de la inflación, este no es el caso en la zona del euro y Suiza. Por lo tanto, a diferencia de EE.UU., los tipos de interés reales allí son sólo ligeramente positivos.