El Banco Nacional Suizo tiene que contabilizar pérdidas contables y cambiarias que consumen toda la reserva de distribución y reducen el patrimonio. Esto significa que las distribuciones de beneficios están fuera de cuestión.
Después de ganancias de miles de millones de dos dígitos en los últimos tres años, ahora se ha registrado una pérdida récord: con el balance ampliado, los resultados financieros del Banco Nacional Suizo se han vuelto más volátiles.
Si toma como punto de referencia los activos a principios de 2022, el Banco Nacional Suizo (SNB) terminó el difícil año bursátil con un rendimiento negativo del -12,4 por ciento; ligeramente mejor de lo que se temía en septiembre. Por lo tanto, comparte la suerte que corrió la mayoría de los inversores durante el año pasado, aunque, naturalmente, no puede protegerse contra las correcciones del tipo de cambio provocadas por sus aumentos de tasas de interés.
A los cantones y al gobierno federal les faltan cientos de millones
El resultado también es doloroso para la Confederación y los cantones: después de recibir la máxima distribución de beneficios posible de CHF 6 mil millones del SNB el año pasado, no hay nada este año. «No es una sorpresa, pero aún duele», dijo el presidente del distrito de Zúrich, Ernst Stocker, cuando se le preguntó. Solo en su cantón faltan alrededor de 200 millones de francos del presupuesto; a nivel federal es de 670 millones.
Sin embargo, Stocker afirma que no hay motivos para quejarse: “Espero que el gobierno federal y los cantones puedan hacer frente a esta situación. Todos sabían que el riesgo de una ronda cero es muy alto». En su papel de presidente de la Conferencia de Directores de Finanzas Cantonales, también apoya al SNB: «Su tarea principal es la política monetaria, y las distribuciones no son una prioridad».
Stocker está relativamente confiado para los próximos años. Las distribuciones de 6 mil millones probablemente ya no sean realistas, pero de 1 a 4 mil millones deberían estar al alcance. Este año, poco menos de la mitad de los cantones reaccionaron a las señales sombrías y presupuestaron una ronda cero. Stocker sospecha que probablemente serán un poco más cautelosos en sus cálculos en el futuro.
La presupuestación de las impredecibles distribuciones del SNB conduce repetidamente a discusiones porque plantea cuestiones tangibles en términos de política financiera. Si un cantón o el gobierno federal se abstiene de planificar los fondos en el presupuesto, esto inevitablemente reduce el margen de acción.
En diciembre, por ejemplo, el parlamento federal no quiso escuchar nada sobre cancelar la distribución del presupuesto; de lo contrario habría tenido que recortar gastos para cumplir con el freno de la deuda. La mayoría prefirió aceptar que el déficit resultó algo mayor de lo previsto. Esto es legalmente permisible porque no existen reglas claras para presupuestar las distribuciones del SNB, que no serán vinculantes hasta enero.
Tipo de cambio y pérdidas contables
El resultado anual del SNB está fuertemente influenciado por el hecho de que el franco se ha fortalecido nominalmente con las subidas de tipos de interés. Hace un año, el euro todavía valía 1,04 francos, al final del año valía 0,99 francos. El curso de la política monetaria más restrictiva de la Reserva Federal de EE. UU. condujo a un fortalecimiento del dólar, que, sin embargo, volvió a debilitarse hacia finales de año y terminó en un fortalecimiento todavía muy leve de 0,91 a 0,92 francos. Esto estuvo lejos de poder compensar las pérdidas de precio de las inversiones denominadas en euros y otras monedas extranjeras.
Sin embargo, las pérdidas contables en bonos y acciones representan la mayor parte de la pérdida récord registrada para 2022. El SNB tiene el 25 por ciento de sus inversiones en acciones, siguiendo pasivamente índices amplios. El 64 por ciento se invierte en bonos del gobierno y el 11 por ciento restante en bonos, principalmente aquellos con calificaciones más altas que pueden venderse con relativa facilidad cuando la política monetaria tiene sentido.
En el primeras cifras clave publicadas el lunes el SNB aún no detalla el tipo de cambio individual y las pérdidas contables; esto no debería suceder hasta marzo. Por otro lado, sitúa la pérdida total de las tenencias de divisas en alrededor de CHF 131 mil millones.
El oro experimentó altibajos a lo largo del año y finalmente cerró cerca del valor del año anterior. El resultado fue un pequeño beneficio contable de CHF 400 millones. En el caso de las posiciones en francos suizos (esencialmente, las cuentas de depósito a la vista de los bancos con el SNB y las medidas de absorción de liquidez, como las operaciones de recompra (inversas) y las letras del SNB), el retorno a tasas de interés positivas en el futuro resultará en gastos significativos para el pago de intereses. en lugar de ingresos de tasas de interés negativas. Para 2022, ya había una reducción sustancial de alrededor de mil millones de francos.
En general, el SNB perdió mucho más dinero que las ganancias no distribuidas de los últimos años que se depositaron en la reserva de distribución. A principios de año, esto ascendía a CHF 102,5 mil millones. Después de la asignación de CHF 9,6 mil millones a las provisiones para reservas de divisas y el uso de la reserva de distribución, queda una pérdida de CHF 39 mil millones, lo que reduce el patrimonio.
Potencial de ganancias a largo plazo probablemente en miles de millones de un solo dígito
No sería una sorpresa que, a medida que las tasas de interés continuaran subiendo en las bolsas de valores, se produjeran nuevas correcciones que generaran pérdidas contables adicionales en el SNB. Tampoco se puede descartar que, como resultado, el patrimonio incluso se vuelva negativo temporalmente. Incluso eso no pondría en serio peligro la capacidad de acción del SNB, pero ciertamente tenía sentido retener las ganancias en tiempos mejores para evitar esto si era posible.
Básicamente, la enorme expansión del balance desencadenada por la política monetaria ultraexpansiva desde la crisis financiera ha llevado principalmente a un fuerte aumento en la volatilidad de los resultados financieros del SNB.
A más largo plazo, el potencial de ganancias está determinado por la diferencia entre el rendimiento de los activos y los pagos de intereses más los gastos operativos de los pasivos. Esta diferencia debe ser positiva. Si tiene en cuenta que el SNB invierte de forma conservadora y tiene que garantizar un alto nivel de liquidez, tal vez debería lograrse un rendimiento porcentual. Si las tasas de interés aumentan, es probable que el tamaño del balance general se reduzca nuevamente, pero a mediano y largo plazo debería lograrse una ganancia promedio en el rango de mil millones de un solo dígito.