Tempus fugit, como dijo una vez Virgilio. Fue hace 11 años que noté por primera vez la aparición de Connect Ventures, uno de los primeros “nuevos chicos de la cuadra” entre el grupo incipiente de capitalistas de riesgo tecnológicos europeos en esa era relativamente temprana.
En aquel entonces, Connect era uno de los pocos capitalistas de riesgo centrados en productos en Europa, y hasta cierto punto seguía el ejemplo del enfoque basado en productos que se había desarrollado en Silicon Valley.
Si avanzamos hasta 2023, esa tesis ciertamente parece haber sido de gran utilidad para Connect. Hasta la fecha, ha respaldado a un grupo de startups exitosas como Typeform, que el año pasado recaudó una Serie C de 135 millones de dólares y en ese momento estaba valorada en más de 900 millones de dólares. Otras inversiones destacadas incluyen TrueLayer, Lifebit, Oyster y Kheiron, aunque no hablemos de Citymapper, cuya adquisición por parte de Via fue descrita por fuentes de TechCrunch como efectivamente un «fracaso».
¡A veces se gana, se pierde algo!
Para ponernos al día, Connect Ventures, con sede en Londres, ha alcanzado la marca de los 80 millones de dólares para su cuarto fondo, y el cierre final se producirá a finales de este año, lo que lo convierte casi en una repetición de las noticias de 2020 de su fondo anterior. .
Esta vez, los inversores existentes se han alineado para respaldar el fondo nuevamente, y entre ellos se incluyen British Patient Capital, De Agostini, Big Society Capital, Top Tier y Molten Ventures. A estos inversores se unen nuevos LP, incluidos Aldea, Jason Green, Sella Venture Partners FoF y Francesco Simoneschi, fundador y director ejecutivo de TrueLayer, una de las inversiones anteriores de Connect.
Uno de los principales inversores de Connect es el gestor de fondos global Top Tier Capital Partners, LLC. En un comunicado, Eric Fitzgerald, director general de Top Tier, dijo: «Creemos que la marca Connect aporta valor real a las empresas de su cartera, permitiéndoles atraer algunos de los mejores capitalistas de riesgo de Europa y Estados Unidos».
Connect invierte en las etapas inicial y previa a la inicialización, con inversiones iniciales entre 150.000 y 2,5 millones de dólares. Ese enfoque en el producto significa que Connect invierte bastante en B2B SaaS, fintech, consumo, atención médica y web3. La nueva cartera de fondos ya cuenta con empresas de salud B2B (Stitch, Faks), IA generativa (Carter, Embedd, Dust), infraestructura de pagos B2B (Sprinque), B2B SaaS (Ourspace, IterationX) y herramientas de desarrollo (Plain).
Su equipo de inversión “solo para socios” también es bastante ágil y mezquino, lo que se traduce en una tasa de inversión anual bastante baja.
En ese frente, también se les unió Katy Turner, anteriormente cofundadora de Multiple, quien se incorporó como socia operativa. Quizás quieras ver la entrevista que le hice a Turner en 2019 para familiarizarte con su larga experiencia en el ámbito de las startups.
Turner se une a los cofundadores y socios directores Sitar Teli y Pietro Bezza, y a Rory Stirling, socio general.
Me reuní con Teli para conocer su opinión sobre hacia dónde se dirige la inversión tecnológica europea en este momento.
Mike Butcher: Este fondo tiene aproximadamente el mismo tamaño que el anterior. ¿Alguna razón en particular?
Sitar Teli: “Creemos que es el tamaño adecuado para un fondo inicial. Tenemos una estrategia de volumen bastante bajo y alta convicción. Todos los modelos que hemos realizado nos han demostrado que este es el tamaño perfecto para un fondo inicial. Creo que produce rendimientos superiores a los de los fondos pequeños. Requiere que te concentres, en realidad no pasas a otras etapas, te mantienes enfocado en la semilla. Hubo un breve período en el que creo que las rondas de semillas se estaban volviendo bastante grandes, pero ahora en general hemos vuelto a bajar a un tamaño de 1 a 2 millones de libras/dólares/euro. Ese es el tamaño perfecto para nuestro modelo”.
Usted es una de las pocas personas que conozco que tendría una opinión realmente meditada sobre dónde nos encontramos en el ciclo de inversión en tecnología. Entonces, ¿dónde estamos?
“Durante los últimos años del ‘ZIRP’ o el ‘período de tipos de interés cero’, muchas de las nuevas empresas que fueron financiadas no eran particularmente eficientes en términos de capital. No produjo lo que consideraríamos rendimientos a escala de riesgo. Los inversores estaban dispuestos a financiarlo en el nivel inicial porque había capital posterior. Creo que lo que ha cambiado ahora es que volvemos a mirar la eficiencia del capital.
“También volvemos a pedir a las empresas que alcancen un determinado conjunto de hitos que nosotros y los fundadores creemos que desbloquearán la próxima ronda de capital. Por lo tanto, hay que pensar en la cantidad adecuada de dinero para financiar los hitos correctos y la forma correcta de alcanzarlos. En los últimos años, eso ha aparecido menos en la conversación”.
¿Qué cree que significa el fin del mercado bajista para los productos tecnológicos y los capitalistas de riesgo orientados a productos?
“Creo que en los últimos años hubo una serie de áreas no relacionadas con los productos que recibieron mucha financiación, como los comestibles de última hora. Fue una jugada de logística, no realmente una jugada de producto. Creo que volvemos al software, los márgenes brutos, la eficiencia del capital, ¿cuánto dinero se necesita para que esto crezca? Así que no creo que haya cambiado la importancia del producto. Simplemente creo que las empresas de productos son más atractivas que nunca, ¿verdad? Porque son eficientes en capital. Estás muy centrado en el usuario, investigas y descubres a los usuarios, pero fundamentalmente estás creando algo que la gente quiere y les estás resolviendo un problema”.
¿Es entonces el fin de la era de las “grandes rondas”?
“Cualquier exceso de capital que tenga conduce a una correspondiente disminución del enfoque. Porque ahora empiezas a contratar gente que no necesariamente necesitas. Empiezas a tener falta de concentración, menos eficiencia de capital, y luego escalas ESO. Me encantan las limitaciones. La restricción en una empresa es realmente saludable. Tienes que estar pensando, ¿qué es lo más importante que puedo hacer hoy? ¿Quiénes son las personas más importantes que necesito contratar? Tengo recursos realmente limitados, ¿cómo los implemento lo mejor que puedo?
La inversión en Europa ha bajado un 50%. Esa es una corrección bastante masiva, ¿no?
“Creo que el peligro es que corrijamos demasiado, sí. Recuerdo que cuando empezamos hace 11 años, el problema del capital en la etapa de crecimiento siempre estuvo ahí. Pero creo que muchas empresas han optado por no salir a recaudar en este momento. Puede que tengan mucho capital en el banco, pero necesitan conseguir un capital más eficiente. Creo que ese ha sido el enfoque durante el último año, año y medio. Así que estoy menos preocupado por la caída, más preocupado por si alcanzaremos un nivel saludable de crecimiento”.
IA generativa… ¿qué opinas de esto en Europa en su etapa inicial?
“Europa tiene universidades técnicas realmente sólidas y, de hecho, ha realizado gran parte del trabajo fundamental en IA generativa. Todo comienza con el talento. Y la reserva de talentos es extremadamente alta. Eso es algo muy positivo para Europa. Creo que cuando se trata de desplegar capital en modelos fundacionales, se requiere mucha financiación. Especialmente cuando empiezas a entrar en algunas verticales. Pero el equipo de personas que construyó la tecnología de transformadores era como cinco personas. Así que creo que un pequeño grupo de personas puede hacer algo realmente convincente, pero necesitan una financiación adecuada”.
¿Y cuál es la atmósfera entre los LP con los que has hablado sobre dónde nos encontramos ahora?
“Tenemos mucha suerte. Tenemos una fuerte base de LP. Por lo tanto, una cantidad significativa de financiación fue solo capital repetido. Y también trajimos algunos LP nuevos. Trajimos a muchos de nuestros fundadores, lo cual me alegró mucho. Pero cuando se trata de nuevos fondos e instituciones, etc., definitivamente es un mercado difícil. No buscan incorporar nuevos gerentes. Están muy distraídos por su cartera existente. Hay que apreciar que muchos de nuestros pares recaudaron fondos muy rápidamente en los últimos años, algunos de ellos recaudaron un fondo cada año. Y ahora necesitan corregir eso. Algunos de ellos no buscan nuevos gerentes ni despliegan más capital. Están esperando que pase. Pero creo que es un buen momento para desplegar capital y creo que esta cosecha será disruptiva porque los precios son excelentes en este momento y eso es realmente lo que quieres. También aprendí muy temprano en mi carrera de riesgo que no se debe tratar de cronometrar el mercado”.